一、基本面分析

1、玉米現貨

圖1-1：玉米現貨（元/噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

圖1-2：玉米期現價差（元/噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

2024年1月2日至今，玉米現貨價格持續下跌。

分地區來看，東北地區，隨著春節臨近，農戶售糧階段性下降，深加工門前到車略有減少，北港船期較多。市場反饋部分大型糧貿及烘干塔入市建庫。根據鋼聯數據調研情況，目前個別深加工啟動代儲收購，少量大型糧貿企業順價收購，價格較糧點低20元/噸左右，地區個別計劃建庫萬噸以上的烘干塔少量慢節奏建庫，主要擔心節后售糧期短，無法保證完成收購計劃，節前提前進行備貨。

華北地區，河南、山東、河北深加工企業玉米報價持續下行。春節前市場玉米供應氛圍相對寬松，基層部分出貨回籠資金，下游企業門前到貨情況尚可，根據上量調整玉米價格。

銷區港口購銷活動清淡，貿易商報價心態弱。養殖需求疲軟，1月飼料企業銷量下滑，今年備貨力度不足去年，多維持安全庫存，滾動補庫，對年后市場看空，采購謹慎。下游飼料企業年前備貨基本完成，需求面支撐乏力。

2、玉米售糧進度

圖1-3：黑吉遼內蒙玉米售糧進度（百分比）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

圖1-4：冀魯豫玉米售糧進度（百分比）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

截至1月18日，據Mysteel玉米團隊統計，全國13個省份農戶售糧進度47%，較去年同期減少5%。全國7個主產省份農戶售糧進度為43%，較去年同期減少5%。從售糧進度來看，除了吉林和內蒙古外，其他主產區整體售糧進度較去年略快。臨近春節臨近，農戶售糧階段性下降，下游企業、深加工點等春節假期前有提前備貨。

3、玉米淀粉現貨

圖1-5：玉米淀粉價格（元/噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

圖1-6：玉米淀粉期現價差（元/噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

2024年1月2日至今，玉米淀粉現貨價格在3100-3140元/噸，窄幅區間運行，玉米淀粉價格相比玉米價格走勢相對平穩、堅挺。

2024年1月2日至今，玉米淀粉期現價差在250-330元/噸區間內運行。玉米淀粉價格小幅走高，玉米淀粉期現價差小幅走擴。

4、玉米淀粉利潤及銷售、深加工情況

圖1-7：玉米淀粉利潤（元/噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

圖1-8：玉米制乙醇利潤（元/噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

玉米充裕收購相對容易，原料玉米價格重心持續下移，副產品價格突漲，玉米淀粉價格維持堅挺，行業利潤好轉運行。玉米深加工企業開工率提升。

圖1-9：玉米庫存（主要深加工企業）（萬噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

圖1-10：玉米消費量（主要深加工企業）（萬噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

圖1-11：主要玉米淀粉企業開工率（%）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

受到春節前玉米淀粉下游需求表現良好與原料玉米供應充裕的支撐，玉米淀粉行業開機繼續升高。截止1月24日，全國59家玉米淀粉企業開機率為74.11%，較上周升高1.25%。

2024年1月19日，主要深加工企業玉米庫存517.7萬噸，較上周482.5萬噸，環比10.79%。2024年1月26日，主要深加工企業玉米消費量138.61萬噸，較上周138.17萬噸，環比0.32%。

1月中旬，華北區域企業多次上調玉米淀粉出廠報價，走貨較好，且部分噸包貨源表現較為緊張；東北區域執行前期訂單，短途運費上漲，加速地銷客戶提貨進度，企業庫存暫未明顯累積。

未來關注深加工企業玉米庫存、開工率變化，對玉米、淀粉價格影響。

5、價差情況

圖1-12：玉米淀粉-玉米價差（元/噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

圖1-13：小麥玉米價差（元/噸）

資料來源：鋼聯數據，中期研究院

2024年1月至今，玉米淀粉-玉米價差從610元/噸上漲至810元/噸。玉米淀粉與玉米價差持續上漲，目前玉米淀粉-玉米價差向2021年10-11月歷史高點靠近。

2024年1月至今，小麥玉米價差運行區間330-430元/噸，目前小麥玉米價差仍處高位。

二、市場交易策略

春節假期臨近，東北主產區售糧壓力減輕，玉米淀粉行業利潤好轉，開工維持高位，玉米下游需求仍舊較為疲軟，糙米繼續使用，進口谷物供應充足。中間貿易商環節收購謹慎。飼料企業訂單下滑。

玉米2405期價弱勢下跌，向下考驗2200支撐，也可以介入玉米期權組合策略。玉米淀粉2403期價以區間震蕩對待，支撐位2600，阻力位2900。目前玉米淀粉-玉米價差向2021年10-11月歷史高點靠近。持續關注玉米淀粉-玉米價差變動。目前小麥玉米價差仍處高位。

風險點，玉米供給量大幅下降，玉米下游消費大幅增長，玉米或替代品進口大幅下降，全球玉米或替代品進口價格大幅上漲，國內替代品價格大幅上漲，下游養殖業利潤大幅上漲，國內政策預期變化等。

中期研究院 吳媛瑾 投資咨詢號：Z0010184

2024年1月25日